Pago al FMI: el Gobierno afronta US$800 millones con liquidez ajustada

El Gobierno afronta este jueves un vencimiento de US$800 millones con el Fondo Monetario Internacional, en un momento en que la caja en dólares del Tesoro apenas supera esa cifra. El equipo económico todavía debe resolver de dónde saldrán las divisas y qué camino tomará para acceder a los Derechos Especiales de Giro que exige el organismo.

El vencimiento llega en un momento de liquidez justa. Según los datos oficiales más recientes, al 28 de octubre los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en el Banco Central sumaban US$851 millones, apenas US$51 millones por encima de los US$800 millones que hay que girarle al FMI este jueves. El margen es mínimo y deja poco espacio para imprevistos.

En el mercado financiero nadie duda de que el pago se va a concretar. La discusión pasa por otro lado: qué ingeniería financiera usará el equipo económico para reunir los dólares necesarios y cumplir con los requisitos de acceso a los Derechos Especiales de Giro (DEG) que pide el organismo.

Las opciones del Tesoro para conseguir los dólares

Además de los depósitos en moneda extranjera, el Gobierno cuenta con otra carta: $8,9 billones en depósitos en pesos. Esos recursos podrían usarse para comprarle dólares al Banco Central y así completar el pago al FMI.

El problema es el costo de esa alternativa. Una operación de esa magnitud golpearía con más fuerza las reservas netas del BCRA, justo en un momento en que la entidad viene mostrando una recomposición. Por eso la decisión final sobre la fuente de los fondos todavía genera incertidumbre entre los analistas.

Qué pasa con las reservas del Banco Central

El Fondo reconoció que el Banco Central acumuló más de US$16.000 millones en reservas en lo que va del año, una cifra que el organismo destacó al valorar el cumplimiento del programa. Ese dato forma parte del contexto que llevó a la aprobación de la tercera revisión técnica.

Sin embargo, el desembolso pendiente —cercano a los US$900 millones— todavía no está confirmado. La revisión técnica ya fue aprobada por el staff del FMI, pero falta un paso adicional: la ratificación del Directorio Ejecutivo del organismo, que se estima para los primeros días de diciembre.

El riesgo país y la mirada puesta en enero de 2027

La forma en que el Gobierno resuelva este pago no es un dato menor de cara al futuro. En enero de 2027 el Estado argentino deberá afrontar un compromiso mucho más pesado: cerca de US$4.500 millones con bonistas privados.

Ese vencimiento llega en un escenario complicado. El mercado de deuda internacional sigue cerrado para la Argentina y el riesgo país roza los 800 puntos, un nivel que complica cualquier intento de refinanciamiento voluntario. La manera en que el Tesoro administre su liquidez hoy funciona como un anticipo de cómo podría manejar ese desafío mayor.

Qué dijo el FMI sobre el programa económico

Más allá de la discusión sobre el origen de los dólares, el organismo hizo un balance positivo del rumbo económico. En sus declaraciones tras la tercera revisión, el staff del FMI destacó varios puntos:

• El avance de las reformas estructurales comprometidas en el programa.

• La desaceleración de la inflación en los últimos meses.

• La acumulación de reservas por parte del Banco Central, que superó los US$16.000 millones en el año.

Ese respaldo técnico es el que habilita, en teoría, el próximo desembolso. Pero el trámite administrativo todavía no cerró: recién con la firma del Directorio Ejecutivo en diciembre quedará confirmado el ingreso de esos fondos frescos al Banco Central.

La liquidez del Tesoro, bajo la lupa

El cuadro de situación que enfrenta el equipo económico combina dos presiones simultáneas: cumplir con un vencimiento inmediato con reservas ajustadas y, a la vez, sostener la imagen de solvencia que el FMI viene reconociendo en sus informes.

El desenlace de este jueves —con dólares propios, con pesos convertidos en el Banco Central, o con una combinación de ambas vías— va a marcar el tono de cómo el Gobierno planea afrontar sus próximos compromisos, incluido el pago de enero de 2027 con el sector privado.